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預制菜行業深度報告：新規重構行業標準，再看市場格局演化

農產品

2024-10-27 17:08:50

[ 導讀 ] 預制菜行業深度報告~

新規推進供應鏈升級，供需兩端發力拉升景氣度

2024 年 3 月我國六部聯合頒布預制菜新規，較以往收窄預制菜概念，強調“不添加防腐劑”，對預制菜殺菌工藝提出更高要求。從供給端來看，作為食品工業化的產物，預制菜位于餐飲供應鏈中下游，與上游調味速凍和下游終端餐飲均有鏈接，因此賽道參與者類型豐富，各企業基因不同、各有優劣。從需求端來看，疫情后餐飲大盤人均消費同比降低，預制菜通過優化原材料/房租/人工成本滿足門店降本增效訴求，同時受家庭小型化與“懶宅”文化驅動，消費者在 C 端通過購買預制菜滿足省時省力需求。

對標海外成長潛力足，市場出清利好集中度提升

從行業空間來看，我國預制菜行業保持高增態勢，2019-2022年收入 CAGR 為 19%，預計 2025 年可達 4757 億元，人均預制菜消費量從 2013 年 5.4kg 增至 2022 年 9.1kg，但滲透率10%-15%對比海外成熟國家滲透率 60%仍有明顯空間，復盤美日預制菜發展歷程，我們認為中國預制菜仍有近 10 年的成長期。

從產品角度來看，我國菜系復雜度較海外更高，但預制菜 sku 僅 1000 余種，遠低于日本（3000 余種），伴隨產線升級與新口味挖掘，國內預制菜品仍有開拓空間。

從渠道角度來看，2023 年我國預制菜 B 端：C 端為 8:2，目前 B 端貢獻增長主力，我們認為在連鎖餐飲自建央廚比例（2022 年80%）逐年提升的情況下，中小 B 端想象空間更足，擁有零售基因的企業可持續打造 C 端品牌認知，占領消費者心智。復盤美日，預計隨行業競爭格局穩定后，我國市場出清疊加頭部企業橫向并購將實現市場集中度提升。

利好具備規模、供應鏈、成本優勢的龍頭企業

考慮規模、渠道、供應鏈三個維度，我們選取安井食品、千味央廚、龍大美食作為重點企業分析。1）安井食品：作為國內速凍龍頭，公司 2021 年提出“三路并進”戰略，通過自產（安井小廚）+貼牌（凍品先生）+外延并購（新宏業+新柳伍）布局預制菜業務，公司渠道推力強，預制菜板塊 2018-2023 年營收 CAGR 為 58%，隨著產能自供率提升，盈利空間持續打開。2）千味央廚：公司為 B 端提供速凍品解決方案起家，客戶資源與研發優勢明顯，由于綁定百勝、海底撈等核心大客戶，疊加大單品蒸煎餃放量，2018-2023 年預制菜板塊營收 CAGR 高達 97%。3）龍大美食：公司為國內肉類加工龍頭企業，2021 年確立“一體兩翼”發展戰略，即以食品為主體，以養殖和屠宰為兩翼支撐，實現預制菜產品性價比優于市場，預制菜業務自 2021-2023 年營收 CAGR 為 30%，全國化產能布局為預制菜業務擴張奠定基礎。