顧小白/文

來源：農(nóng)業(yè)行業(yè)觀察（產(chǎn)業(yè)●科技●商業(yè)）

近些年，養(yǎng)豬生意，不好干！

16年盈利一朝清零，這對于任何一家實體企業(yè)都是重磅打擊，而對于身處“豬周期”底部的正邦科技，更是致命一擊。

國內(nèi)生豬均價從最高40元左右/斤跌倒今天7元左右/斤也就過了一年，豬周期性情大變不僅僅只是豐富了老百姓餐桌上的豬肉菜譜，也打亂了冒進豬企的戰(zhàn)術(shù)安排。

在周期高點，“四搶”戰(zhàn)略為正邦科技拿下了“國內(nèi)第二大養(yǎng)豬大戶”的榮冠；而在周期低谷，大躍進式規(guī)模擴張則引爆了正邦科技的資金“雷”。

債務(wù)危機、破產(chǎn)傳聞、主體信用降級……要錢沒有的正邦科技，一條命岌岌可危。

上個月，在國家發(fā)改委召開了一場新聞發(fā)布會上，國家發(fā)展改革委政研室副主任、委新聞發(fā)言人孟瑋表示，生豬價格進一步大幅下跌的可能性較小，隨著后期消費回暖，有望逐步回升至合理區(qū)間。

這對于豬企而言，是一劑不錯的強心劑。要知道，2021年連頭部豬企的日子都不好過。

數(shù)據(jù)顯示，5大頭部豬企中，新希望、天邦股份、正邦科技均已披露連預(yù)計業(yè)績大降的公告，預(yù)虧規(guī)模從35億元-197億元不等，披露年報的溫氏股份則凈虧134.04億元，上述四家豬企均由盈轉(zhuǎn)虧。唯一盈利的牧原股份其凈利潤也是同比下降70.86%至76.32%。

這之中，正邦科技預(yù)虧規(guī)模最大。根據(jù)此前正邦科技數(shù)據(jù)顯示，公司2021年預(yù)計虧損182億元至197億元，而在2020年，該公司錄得57.44億元歸母凈利潤。同時，2021年也是自2013年之后，公司時隔7年再度虧損。

“養(yǎng)豬大戶”屋漏偏逢連夜雨，業(yè)績大跌的同時，正邦科技也陷入了資金鏈斷裂危機甚至是破產(chǎn)傳聞。

4月，正邦科技發(fā)布公告表示，將延期歸還累計超35億元的可轉(zhuǎn)債募集資金，用于暫時補充流動資金。上述資金分別來自正邦科技于2018年、2019年及2020年非公開發(fā)行股票募得資金，按照彼時規(guī)劃也大多用于擴產(chǎn)。

正邦科技坦言，之所以選擇延期歸還可轉(zhuǎn)債，是因為期間資金歸集將產(chǎn)生較多的財務(wù)費用，在此情況下，按期歸還這部分資金也將對公司目前的生產(chǎn)經(jīng)營造成一定的影響。

對于“缺錢”一事，正邦科技毫不避諱。除了延期可轉(zhuǎn)債歸還，公司控股股東正邦集團還在通過不斷質(zhì)押股票融資用以償還債務(wù)。據(jù)披露信息顯示，正邦集團目前共計質(zhì)押正邦科技股份13.21億股，占集團持股比例高達(dá)85.05%，占正邦科技總股本42%。

“開源節(jié)流”的目再直白不過——欠的債太多了。據(jù)悉，正邦集團賬上躺著超過60億元的有息負(fù)債，這之中有近20億元歸還期限是未來半年內(nèi)，有近40億元歸還期限是在未來一年內(nèi)。參照2021年正邦科技的經(jīng)營情況，償債壓力非同一般。

業(yè)績受挫的豬企們，無不例外提到了“豬周期”這個關(guān)鍵詞。所謂的“豬周期”即由于豬肉價格波動在生產(chǎn)端供應(yīng)至消費端需求這一鏈條上傳達(dá)出現(xiàn)時差，所造成的供需變化周期。也就是“豬肉價格上漲-豬企（農(nóng)戶）大量囤豬-豬肉供應(yīng)增加-豬肉價格下跌-豬企（農(nóng)戶）減少生產(chǎn)端供給-豬肉價格上漲”的一整個周期循環(huán)。

從時間線上來看，自2019年由非洲豬瘟開啟了新一輪上漲周期后，國內(nèi)生豬的出欄價一度在2021年初漲至36.34元/公斤，坊間一度戲言“‘二師兄’重塑金身”。

不過周期魔咒很快降臨，僅僅半年時間，國內(nèi)生豬的出欄價就跌至10.78元/公斤的地位。

事實上，截至目前為止，“豬周期”仍然處于低谷狀態(tài)。盡管近日部分地區(qū)豬價有上漲勢頭，但整體依然穩(wěn)定在12-14元/公斤的價格水平。且關(guān)于“豬周期”拐點何時出現(xiàn)的討論，業(yè)內(nèi)不少專家仍在強調(diào)，明年或仍難以穿越周期。

好巧不巧，正邦科技在這輪周期中，玩了一把“高位入場”。2020年，正邦科技打開了聲勢浩蕩的“四搶”戰(zhàn)略，即搶母豬、搶仔豬、搶養(yǎng)殖指標(biāo)、搶人才，為的就是在景氣周期快速擴大規(guī)模。正邦集團董事長甚至還一度喊出了1億頭生豬布局的目標(biāo)。

從上帝視角我們可以看到，2020年實際已經(jīng)接近景氣周期尾聲。盡管2020年正邦科技錄得歸屬凈利潤同比248.75%的高速增長，但實際上相較于景氣周期2019年751.53%的增長已有所放緩。而轉(zhuǎn)眼到來的下跌周期自然沒能給它時間緩解大躍進式擴張帶來的成本壓力，這便有了上述提到的“錢荒”困境。

另外，如何扛住周期低谷壓力也是正邦科技亟待解決的難題。首當(dāng)其沖的便是擴張后的成本消化。

數(shù)據(jù)顯示，2020年底正邦科技的能繁母豬存欄約140萬頭左右，而到了2021年末，這一數(shù)據(jù)降至38萬頭。

淘汰母豬實際上是造成虧損的重要原因之一。據(jù)正邦科技公告顯示，公司2021年合計死淘能繁母豬及后備母豬約220萬頭，虧損62-68億元。周期低谷拐點未明，正邦科技的成本壓力依舊。

步子太大容易扯著胯，正邦科技切身體會到了難言之痛。吃瓜群眾看著滿地打滾的正邦科技，心中的疑惑也不免多了起來。

2022年起，關(guān)于“正邦科借助員工名義辦理養(yǎng)殖貸”、“正邦集團破產(chǎn)”的傳言接踵而至，盡管正邦科技均予以辟謠，但市場人心惶惶暴露無遺。

自己選的路，跪著也要走完。日前，正邦科技發(fā)布公告稱，公司將積極活化資產(chǎn)，及時處置部分閑置資產(chǎn)收攏資金。公司固定資產(chǎn)及在建工程約200億元，規(guī)模大，有著出售資產(chǎn)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)對周期底部的主動性。

最先被“處置”的，是正邦科技老本行“飼料”。早在3月1日，正邦科技對外表示，公司擬向大北農(nóng)出售部分飼料控股子公司股權(quán)。

據(jù)悉，此次擬出售的是正邦科技直接或間接持有的8家控股子公司全部或部分股權(quán)，交易完成后公司預(yù)計在此次交易中獲得11億至19億元的投資收益。

不過，從延期歸還募集資金和緊急增加股權(quán)質(zhì)押融資的動作來看，幾個飼料公司似乎也難解正邦科技燃眉之急。根據(jù)正邦科技對外披露信息顯示，正邦公司未來12個月內(nèi)到期的債務(wù)金額約為172.76億元。不足20億元的資金回籠杯水車薪。

除此之外，正邦科技和國資的頻繁互動也引發(fā)了不少人對公司未來會否改制或者由國資接盤的猜想。另外，正邦科技對外透露，公司控股股東正邦集團已與江西鐵路航空投資集團有限公司(由江西省發(fā)改委管理的副廳級全額撥款事業(yè)單位)簽署不低于100億元的合作協(xié)議。目前，江西鐵路航空投資子公司已為正邦科技代采約8000萬元的飼料。

對此，正邦科技也坦言，此項合作將有利于解決上市公司的資金需求壓力，更有利于公司應(yīng)對持續(xù)低迷的市場環(huán)境。

隨后，市場傳出“正邦科技申請破產(chǎn)”的消息，故事情節(jié)的走向是“飼料公司由大北農(nóng)接手，其他資產(chǎn)將由江西省糧油集”。結(jié)合江西鐵路航空投資集團為正邦科技緊急輸血，這故事也算是繪聲繪色。不過，關(guān)于國資接盤、申請破產(chǎn)等消息均被正邦科技定性為“謠言”。

總而言之，無論是“缺錢”的現(xiàn)狀，抑或是未來難填的虧損黑洞，正邦科技的處境都算不上樂觀。國資輸血已成事實，但這樣的好事還有多少呢？

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