報告正文

1 供給理解的差異

1.1 引種是否會回歸無序狀態？

在經歷15-18這四年的低引種過后，19年重新恢復到100萬套以上的引種，加上對美國禽和禽肉放開后，市場普遍擔憂引種量是否會持續大增，對此我們認為引種量很難增長，今年很大概率會下降：

首先，放開美國種禽出口并不意味著能馬上進口種雞，依然存在很大不確定性。按照過去的兩種模式可循：一是新西蘭模式，通過修改引種議定書，按步驟推進至少要半年時間；另外一種是法國模式，從去年3月份復關以來沒有任何進展，放開引種不一定會真正進來。考慮到過去幾年美國種源收縮，要恢復到供給尚需一定時間，我們預計最快供種可能要到明年。

其次，當前可引種來源只有新西蘭，波蘭1月份封關，新西蘭引種總量比較有限。

受此影響，我們判斷19年引種將會收縮，預計回到100萬套左右。

1.2 19年引種增加后是否會帶來今年供給大增？

一般來說，引種增長后下游商品代供應會隨之增加，但由于最近兩年來種雞質量問題突出，種雞效率下降，擴繁系數出現明顯下降，從祖代至商品代，擴繁系數從1:6000降至1:4400，種雞綜合性能下降達27%。

種雞在25周開始產蛋，30周以后才能達到高峰期，種雞存欄其實是反應了過去2-3年以來的引種情況，這些都對下游供給產生影響。因此，影響2020年供給的不僅僅是去年的引種。通過對過去幾年引種分析，我們預計在不考慮新冠疫情的情況下，今年白雞的供應增速接近15%，新冠疫情過后，供應增速降至10%以內。

2 新冠疫情對行業短空長多

疫情發展之初，活禽交易嚴重受阻，對于依賴活禽交易比較嚴重的黃雞和鴨影響最大，其次是白雞雞苗，直接結果是雞苗賣不出去，價格較春節前大幅下降。但種雞場采取淘汰和換羽來進行產能調節，預計上半年供給將有明顯下降，全年供給增速收縮。

活禽交易政策自03年非典以來不斷收緊，尤其是在13-17年h7n9流感期間，各地政府都采取了比較嚴格的限制，這次新冠疫情過后，預計對活禽流通和交易的政策將更加嚴格，白雞這類以屠宰后的雞肉形式流通的行業將會受益。

3 受益肉類缺口，行業基本面持續向好

去年能繁母豬存欄出現大幅下降，這將導致今年生豬出欄量降幅擴大，肉類缺口的局面會更緊張，缺豬不缺肉將演變成缺豬又缺肉的情形。由于活禽政策對于黃雞和鴨的影響，這兩個去年增長比較快的品種供給上的邊際變化將十分有限，有望拉動白雞需求。價格方面，我們判斷今年雞苗全年均價跟去年相當（8-8.5元/羽），雞肉全年均價13000-13500元/噸。

4  持續看好禽板塊投資機會

受益于肉類缺口擴大，活禽流通和交易受阻后，將進一步拉動雞肉的需求。疫情在全球快速蔓延，不排除將對引種產生一定影響，行業基本面向好趨勢不變，持續看好板塊配置價值，建議關注圣農發展、益生股份、仙壇股份、民和股份、立華股份、禾豐牧業。

5 風險提示

新冠疫情的持續擴散、禽流感疫情的發生、引種大幅增加等。

文章來源：2020年3月7日已發布的《禽系列研究之五：如何理解當前白羽雞的供給？》

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