生豬養(yǎng)殖行業(yè)正在迎來一個新的時代，在1-3年的時間范圍內，行業(yè)供給受限將會是一個新常態(tài)，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的擴張亦將大幅放緩甚至停滯，因此而換來的是：

行業(yè)競爭格局顯著優(yōu)化，行業(yè)以量換價，優(yōu)質企業(yè)盈利的底部將不再是虧損，利潤底部和中樞都將大幅抬升。

板塊中長期的格局優(yōu)化，且板塊風險收益比較佳，養(yǎng)殖業(yè)組合：牧原股份、溫氏股份、德康農牧、神農集團、巨星農牧。

過去，生豬養(yǎng)殖買的是成長、買的是周期；

但是從生豬行業(yè)產業(yè)生命周期的角度看，行業(yè)規(guī)模化程度已經到一階段，經過十年的行業(yè)優(yōu)勝劣汰和散養(yǎng)戶的大量退出，2024年上市公司生豬出欄占比已經達到24%，結合中國生豬養(yǎng)殖的體量和散養(yǎng)戶養(yǎng)豬的國情，這一份額其實不低。

無論有沒有產能調控，未來行業(yè)退出放緩也是大概率事件，因此未來規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的持續(xù)增長都勢必會反噬在豬價上，以量補價，得不償失。

而退出的放緩，也意味著買周期的吸引力也在降低。買周期、買成長的時代基本結束了。

當前階段，為了抑制通縮，通過拉動豬價去提升CPI，提上了議程，生豬的產能調控開始推進。

一個月的時間（6月），頭部養(yǎng)豬企業(yè)母豬存欄開始下降，生豬體重體重開始下降，調控已經看到效果，并將繼續(xù)下去。

行業(yè)產能調控持續(xù)性較強是基于當前階段通過豬價提升CPI可能是一個長期任務。

養(yǎng)豬行業(yè)，一個新的時代到來。

中期來看，穩(wěn)產保價，減產提價；或是養(yǎng)豬行業(yè)的新常態(tài)。

和其他行業(yè)不同，生豬產業(yè)本身的母豬產能就是一個微過剩，當前能繁母豬存欄4040萬頭，農業(yè)給到的平衡點3900萬頭，第一步給到的調控目標3950萬頭，生豬出欄調控目標體重120公斤（當前行業(yè)125-130公斤），最低豬價不低于14元/公斤。

經我們測算，完成這一目標，豬肉產量將下滑6%，歷史來看，生豬供給減少對豬價的彈性較大，3-4%的年度豬肉產量的下降，就能帶來生豬價格15%-20%年度均價的上漲，因此通過直接融資和間接融資的限制以及環(huán)保核查的加嚴，養(yǎng)豬行業(yè)實現(xiàn)上述調控目標較為容易。

豬價的彈性也將兌現(xiàn)在優(yōu)質的利潤之中。

從投資的角度看：對養(yǎng)豬板塊的影響如何？

首先，按底線思維，以牧原股份為例，調控保底的14元/公斤豬價，意味著低點豬價下，牧原年化利潤將達到173億-194億（8000-9000萬出欄、12.2元/公斤成本計算），按2026年我們預計的16.5元/公斤計算，牧原股份實現(xiàn)460億-518億，10倍估值即可有一倍以上空間（2024年實際估值12倍）。

而當前頭均市值和絕對股價離2024年9月不遠。

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