連續(xù)多年提價，備受價值投資者追捧的東阿阿膠（000423，SZ）業(yè)績大幅下滑。

7月14日，東阿阿膠公告稱，公司半年報業(yè)績同比下滑超七成，結合一季報來看，東阿阿膠第二季度業(yè)績虧損。

東阿阿膠解釋稱，公司連續(xù)12年保持增長，且凈利潤年復合增長率20%以上，當前伴隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴大，受整體宏觀環(huán)境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產(chǎn)品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

7月15日，東阿阿膠（000423.SZ）開盤即一字跌停，封單超4萬手。消息面上，7月14日晚間，東阿阿膠發(fā)布2019年上半年業(yè)績預告表示，2019年1-6月，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.8億元至2.1億元，較上年同期的8.6億元同比下降75%-79%。

01

一字跌停，東阿阿膠暴雷

有“藥中茅臺”之稱的東阿阿膠業(yè)績也爆雷了！

7月15日，東阿阿膠開盤便一字封死在跌停板，截至收盤，跌停價上尚有近14萬手賣單未能出逃。

14日晚間，東阿阿膠發(fā)布業(yè)績預告時便炸起一枚驚雷。

2019年半年度業(yè)績預告顯示，東阿阿膠預計2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.81億元至2.16億元，同比下降75%至79%。

這也是被認為可以進行“價值投資”的白馬股東阿阿膠在連續(xù)十二年持續(xù)增長后業(yè)績首現(xiàn)拐點。

而引起市場普遍關注的是，這或許反映出，東阿阿膠連續(xù)十多年來依靠不斷提價驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長的模式走向失靈。

02

下滑幅度創(chuàng)紀錄

7月14日晚間，東阿阿膠發(fā)布業(yè)績預告稱，公司上半年盈利1.8億元~2.2億元，同比下滑75%~79%。東阿阿膠上半年凈利潤同比下滑超七成是一個什么概念？這創(chuàng)造了東阿阿膠上市以來的單季凈利潤降幅記錄。

事實上，東阿阿膠業(yè)績增長神話被打破已有預兆。今年一季度，東阿阿膠的凈利潤同比下滑35.48%，就創(chuàng)造了上市以來凈利潤同比下滑記錄。

記者注意到，實際上，東阿阿膠第二季度凈利潤還在虧損，之前從未出現(xiàn)定期報告業(yè)績虧損。今年一季度，東阿阿膠凈利潤為3.93億元。而今年上半年東阿阿膠凈利潤為1.8億元~2.2億元，說明公司在第二季度虧損2.13億元~1.73億元。

東阿阿膠相關人士還向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，從以往案例來看，去庫存階段企業(yè)的營收下降幅度越大，越證明其清存庫力度越大，一旦庫存清理完成，出貨進入正常狀態(tài)，企業(yè)銷售收入將出現(xiàn)反彈。

對于東阿阿膠業(yè)績增長不及往期，華創(chuàng)證券此前研報觀點認為：一是經(jīng)濟下行壓力加大，我國消費增速放緩，使公司“價值回歸”戰(zhàn)略受阻；二是市場對“阿膠到底值不值”的討論愈演愈烈，使公司藥用價值和功效受到影響。

上述原因使得阿膠系列產(chǎn)品單價、銷量增速均大幅放緩，預計隨著公司繼續(xù)實施全產(chǎn)業(yè)鏈布局，構建大產(chǎn)品、大質(zhì)量、大服務、大安全體系，2019-2021年公司阿膠系列產(chǎn)品業(yè)績有望得到一定程度的復蘇，營收增速預計分別為6.1%，7.9%，10.1%。

03

有基金提前撤離

一直以來，東阿阿膠都堅持提價策略。記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自2010年以來，東阿阿膠提價次數(shù)超過10次。最近一次提價是在2018年12月21日，公司重點產(chǎn)品東阿阿膠出廠價上調(diào)6%。

不過記者進入東阿阿膠天貓旗艦店發(fā)現(xiàn)，目前東阿阿膠多個產(chǎn)品正在降價促銷。公司250g阿膠片的原價是1499元，目前促銷價格為1349元；東阿阿膠75g*4盒桃花姬阿膠糕原價為464元，現(xiàn)價為394元；阿膠補血顆粒30袋驢膠阿膠原價為600元，現(xiàn)價則為360元。

存貨周轉(zhuǎn)率是反應存貨周轉(zhuǎn)速度的一個重要指標。從這個指標來看，東阿阿膠的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下滑。

2010年，東阿阿膠存貨周轉(zhuǎn)率曾達到巔峰的5.59%，存貨消化很快，產(chǎn)品非常暢銷。那年開始，東阿阿膠也加快了提價頻率。然而，東阿阿膠的存貨周轉(zhuǎn)率每況愈下，從5.59%降低到去年的0.72%。今年一季度，東阿阿膠的存貨周轉(zhuǎn)率更是只有0.13%。

另一方面，因為存在業(yè)績支撐，東阿阿膠的財報一直很靚麗，已成長為了市值達到257.4億元的“大白馬”。從K線看，東阿阿膠股價一度達到過最高的71.91元/股。

不過，東阿阿膠業(yè)績在今年4月之后就呈下滑趨勢，股價從今年最高的51.89元/股下滑至如今的39.35元/股。記者查詢發(fā)現(xiàn)，作為市場的“白馬股”，東阿阿膠一直是基金經(jīng)理青睞對象。

但是從去年年報開始，就有基金提前撤離東阿阿膠。去年年報，共有181家公募基金持有東阿阿膠。到了今年一季度，僅有17家公募基金持有東阿阿膠，譬如易方達等多個明星基金已悄然撤離。

值得一提的是，去年半年報，曾精準押注貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥的奧本海默基金公司-中國基金首次進入東阿阿膠，成為前十大流通股東。

一直到今年一季度，奧本海默基金公司-中國基金還頻頻增持東阿阿膠，持有股數(shù)為2336.79萬股。然而到了今年6月12日，奧本海默基金公司-中國基金提前減持了部分持有股份，持股數(shù)下降為1696.20萬股。

截至今年6月12日，東阿阿膠的前十大流通股東還有前海人壽、中國太平洋人壽等險資。如今東阿阿膠業(yè)績較大幅度下滑，這些前十大流通股東是否能獨善其身？

來源：每日經(jīng)濟新聞、界面新聞、21世紀經(jīng)濟報道

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