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【上市公司】圣農發展：下一個農業核心資產

品牌

2021-03-24 07:14:36

[ 導讀 ] 圣農發展的下一個農業核心資產是什么？

成本下降+產品溢價，公司不斷攫取超額利潤。成本端：全產業鏈+規模優勢奠定了成本優勢的基礎，小傅總執掌帶來的精細化管理變革是最大的邊際邊化，帶動成本下降潛力得到充分釋放，且未來還有空間；售價端：武夷山獨特的資源稟賦、稀缺的全產鏈、長達30年高標準供應大B的能力沉淀，打造強B端品牌，為產品獲取溢價奠定堅實基礎。本、價兩端共發力，公司單羽盈利中樞有望抬升至3元/羽以上。

產能擴增再出發，再造一個圣農。公司步入第三發展階段----量增再出發階段，2015年以前，公司憑借資本紅利，產能大幅躍升至5億羽；2015-2020年，從要規模向要效率，降本增效，優化需求結構成為這一階段的關鍵詞；2021-2024年，量增再出發，內功修煉接近尾聲，雞周期累積下豐厚資金，行業新一輪紅利抬頭，通過現有產能改造升級，外延并購兩路并舉，再造一個圣農。

B端持續發力，C端不斷擴張。產業政策推動餐飲企業連鎖化和食品工業化，后端供應鏈的效率提升需求使中央廚房行業迎來加速發展期。圣農作為B端的傳統種子選手，憑借高質量產品和明顯的渠道優勢，為客戶提供優質服務，成為餐飲企業專業的中央廚房，B端將迎來確定性增長機會。此外，C端渠道、產品、品牌三維出擊，渠道----C端渠道集中度隨生鮮電商等新模式興起正在集中，成為實際的B端，圣農具有先天優勢，產品----新產品、新場景推動新消費，創造新需求，有望打開增長極，品牌----加大投入，與渠道一起或將沉淀圣農好雞肉品牌。

布局下一個農業核心資產。根據奧森模型，企業價值來自競爭優勢以及復制，我們認為，公司的競爭優勢突顯，并將通過產能、下游客戶集中度提升拉動、價值鏈向食品延伸三方面復制競爭優勢，獲得企業價值長期增值，根據絕對估值法估值，給予公司“增持”評級，目標價39.28元。