肉類食品中，豬肉是最受我國百姓歡迎同時在過去20年最普遍的肉類。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的專業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國每年要吃掉全世界豬肉總量的一半。巨大的市場需求使中國成為了世界上一流的豬肉生產(chǎn)大國。過去的一年當中，雖然受到新冠疫情的沖擊，但我國的豬肉產(chǎn)量在世界排名仍然是第一，接近43000千噸。

或許是看到了巨大的市場前景，國內(nèi)知名企業(yè)如網(wǎng)易、萬科等都紛紛轉(zhuǎn)型養(yǎng)豬。近年來的數(shù)據(jù)表明，2011年到2019年之間，豬肉的價格一直穩(wěn)定在20元左右，但2019年之后，豬肉受到各種環(huán)境的影響，價格突飛猛漲，疫情后更是突破了50元人民幣大關。

而今年的豬肉市場似乎遭遇了“滑鐵盧”，價格一路狂跌，國內(nèi)知名農(nóng)牧企業(yè)牧原集團的市值在4個月內(nèi)更是市值縮水高達2000億。除了牧原之外，國內(nèi)其它的養(yǎng)豬企業(yè)日子也不好過。

是什么因素引發(fā)了目前豬肉價格如此巨大的變動？市場未來走向又如何？

01

市場預期豬周期進入下行階段

2020年末，全國生豬存欄40650萬頭，比上年末增加9610萬頭，同比增長31％，恢復到2017年末的92％，生豬存欄連續(xù)5個季度環(huán)比增長。隨著產(chǎn)能逐漸恢復，行業(yè)一致預期2021年豬價進入下跌周期。

豬周期不同于大宗商品的周期，其需求端是穩(wěn)定的，豬周期的本質(zhì)是受養(yǎng)殖戶的成本驅(qū)動，當豬價跌落成本線時，養(yǎng)殖戶會淘汰能繁母豬，從而減少未來出欄量，進入豬周期底部，在成本線下方停留不超過兩個月。而隨著出欄量的減少，價格回升，周期底部開始向上。

一般情況下，周期底部從淘汰能繁母豬開始，進入產(chǎn)能縮減階段需要10個月，而豬價上升從補欄后備母豬開始，到出欄產(chǎn)能恢復需要14個月以上，整個過程大概兩年左右，兩個輪回一個周期，從前幾輪完整豬周期看也是四年左右。

本輪豬周期始于2019年，按照以往規(guī)律，大概在2022年進入周期底部，而本次周期因為非瘟的影響，能繁母豬產(chǎn)能受損嚴重，行業(yè)預判會延長一年拖后到2023年進入周期底部。

02

養(yǎng)殖成本出現(xiàn)了新的變化

豬周期受養(yǎng)殖成本驅(qū)動，而養(yǎng)殖成本受種豬價格、二元母豬價格、仔豬價格，以及糧食成本等多重因素影響，而且在周期頂部各種價格波動會很大，比如仔豬價格一年中最低1000元/頭，最高2500元/頭，飼料中主要的玉米價格一年上漲50％。

據(jù)長江證券賣方研究報告統(tǒng)計，2020年前三季度自繁自養(yǎng)育肥豬完全成本統(tǒng)計，最低是牧原股份的13.2元/公斤，最高是新希望為26.1元/公斤，其余的5家均價在23元/公斤左右。而外購仔豬育肥成本在31元/公斤左右。同行不同利，看來企業(yè)之間成本差別很大，主要還是由養(yǎng)殖模式、育種體系和管理水平?jīng)Q定的。

隨著二元母豬和仔豬價格的下降，而飼料和防控成本仍維持高位，自繁自養(yǎng)育肥成本預計在20元/公斤左右，外購仔豬育肥在29元/公斤左右。

03

非瘟導致豬周期不確定性增加

到目前為止，全球范圍內(nèi)尚沒有研制出針對非洲豬瘟的安全疫苗，它將會持續(xù)對養(yǎng)豬行業(yè)造成影響。

由于養(yǎng)殖密度加大，疊加季節(jié)性高發(fā)，2020年冬天非瘟多地暴發(fā)，本輪特點表現(xiàn)為潛伏期更長，傳播力更強。據(jù)某機構調(diào)研，2020年12月份能繁母豬環(huán)比下滑1.68％，2021年1月份環(huán)比下滑擴大至4.99％。

據(jù)媒體報道，多地母豬產(chǎn)能損失高達30％以上，將大大影響2021年11月份之后生豬出欄供應量，進而影響生豬價格。

受非瘟和疫苗毒雙重影響，80KG中小型豬存欄變化中，50-80KG下滑7.11％，0-50KG下滑6.61％，分別影響3月底和5月初的肥豬出欄量。另外，80-130KG在1月份下降9.22％，主要原因春節(jié)銷售旺季，養(yǎng)殖企業(yè)加大出欄量，包括一定比例的低體重豬。也就是說，2021年4-6月份左右，可以預見的是出欄量同比不會有大幅度增長，屆時豬價可能仍維持高位。仔豬價格已經(jīng)連續(xù)三個月上漲，由2020年10月份的1000元/頭，上漲到如今的1800元/頭左右，育肥成本將在30元/公斤左右，預計2021年6月份出欄豬價維持在32/公斤元以上，外購仔豬養(yǎng)殖的企業(yè)才有利潤。

1月8日，醞釀已久的生豬期貨上市，期貨核心功能是價格發(fā)現(xiàn)和套期保值，同時會拉長豬周期，以成熟市場為例為例，美國在推出生豬期貨后，豬周期從3年延長到8年。

2月24日，2021LH9主力合約收于29010元/噸，對應9月份價格是29元/公斤，反映了行業(yè)對豬價的樂觀預期。

2021年生豬價格在1月份處于35元左右高位，預計春節(jié)后下落至26-28元左右，4-5月份回升30元左右，7-8月份小幅回落后，四季度再回升到30元以上。

04

暴跌之前，頭部豬企在做什么？

2019 年下半年生豬價格上漲，也令豬企股票持續(xù)走高，然而企業(yè)「走得太高也怕摔得太慘」，在市值大幅上漲的情況下，許多豬企也依然不敢擴大經(jīng)營。

據(jù)周天財經(jīng)了解，生豬頭部企業(yè)溫氏集團和牧原股份在吉林的養(yǎng)殖場在 19 年都原定有擴大規(guī)模計劃，但由于運輸途中極易遭受病毒感染，致使擴大計劃只能擱淺。

受困于種豬跨省調(diào)運限制，不但無法擴產(chǎn)，隨著種豬的逐步淘汰，存欄量也在同步減少。

例如，溫氏集團在吉林省其中一個年生產(chǎn) 9 萬頭仔豬的擴繁場，隨著能生產(chǎn)的母豬逐漸淘汰，又無法從位于河北邯鄲的溫氏種豬場調(diào)運種豬，能繁育的母豬存欄量由 4000 頭減少到 3000 多頭，半年來減少 20%。

可以說，豬企們在 2019 年下半年眼看著豬價水漲船高，卻面臨著繁殖無以為繼的問題。

產(chǎn)生的直接影響是，由于豬企生豬出欄量下降，無法產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，因此牧原只能依然憑借股票大漲的時機，通過非公開發(fā)行股票募集資金。

據(jù)了解 2019 年 8 月，牧原股份共募集資金 49.99 億元，其中 80% 的資金用于新建及收購養(yǎng)殖場，并對其原有分公司進行增資，此后牧原在全國各省市縣，設立分公司超過 25 家。與此同時，溫氏集團也在 11 月份出資 8.1 億收購新達牧業(yè)。

非洲豬瘟苦了自繁自養(yǎng)型的養(yǎng)豬散戶，卻甜了龍頭豬企業(yè)——許多中小養(yǎng)豬場開始和企業(yè)進行合作代養(yǎng)。

此外，豬肉價格及股價的大幅度上漲，也讓很多企業(yè)聞風而動，跨界進入豬肉市場，這也為今年豬肉價格的下跌埋下伏筆。

不過我們要知道，豬肉作為大周期性產(chǎn)品，它的生產(chǎn)周期延后效應非常明顯。按照種豬、育肥豬生產(chǎn)規(guī)律和養(yǎng)殖的基本流程，引種的后備母豬從 4 月齡到初次配種之間的備孕期一般需要 4-6 個月的時間，母豬受精后開始進入懷孕期約 114 天，分娩后仔豬從出生到出欄約 160-170 天。

也就是去年投產(chǎn)的豬，今年開始進入消費市場，必然會導致整體價格的供給過剩，所以在這樣的情況下，自然會導致豬肉價格的下降，這是整個市場的大勢所趨，不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移。

經(jīng)歷過數(shù)次大大小小「豬周期」的頭部豬企們，意識到了隨后豬價下跌的劇情，只是當時的它們尚未明白這場豬價戰(zhàn)爭將比以往更猛烈、更長久。

05

豬企日子十分難過

提早布局可抵御風險

目前，全國豬肉斷崖式下跌超過18周，據(jù)統(tǒng)計，5月豬肉市場價格為30元/公斤，比上個月同比下降30%。

北京新發(fā)地的豬肉價格更是跌到20元左右，接近冰點。養(yǎng)殖戶苦不堪言，都處于嚴重的虧損之中。例如新希望在今年1季度就虧損了6個億。

而豬肉的價格冰點一般來說要低于成本線下的20%，也就是說，目前的豬肉價格依然還沒到最低點。

其中，牧原雖然經(jīng)歷了暴跌，但是它的銷售收入其實是增長了。這歸功于牧原在過去一年中的布局。據(jù)牧原的5月份銷售簡報顯示，當月的生豬銷售達到了309萬頭，同比增長接近120%。

畢竟，牧原集團對未來的洞察能力是很強的，2020年不斷布局數(shù)字化養(yǎng)豬和設施建設，成功抵御了豬瘟的侵襲，生豬的存活率得到了極大的保障。

目前，數(shù)字化養(yǎng)豬的風口已經(jīng)掀起，科技化、智能化可以讓豬企更加靈活的應對風險。

06

豬肉一直降，為什么消費者還嫌貴？

據(jù)豬易數(shù)據(jù)顯示，21 年的生豬平均價格雖然一直下降，但與 19 年相比依舊高出 40% 左右。這也是為什么，價格一直下滑，但消費者感受卻不明顯。

豬肉價格高于以前的原因有很多，其中最重要的還是豬飼料價格的上漲。

玉米作為豬飼料的最主要原料，價格走勢會直接影響到豬肉價格。而在 2021 年年初，玉米收購價格，從往年的 0.8-0.9 元每斤，上漲到 1.3 元每斤，玉米單價超過大米，很多養(yǎng)豬場甚至出現(xiàn)用大米喂豬的魔幻景象。所以對于豬企而言，養(yǎng)豬依然需要付出較高成本。

綜上來看，雖然近幾年養(yǎng)豬行業(yè)接連受到?jīng)_擊，但無論是疫情控制還是市場供需關系都逐漸趨于正常，豬企的生意在資本及現(xiàn)代化技術運用下也并不難做。

雖然牧原股份市值蒸發(fā)超千億，但主要原因是豬肉難以維持如此「天價」，從牧原今年第一季度的財報來看，扣非凈利潤依然達到 69.53 億元。

伴隨著生豬市價降低，玉米價格持續(xù)維持高位，二季度收入下降已經(jīng)成為必然。但由于市場需求依舊穩(wěn)定，企業(yè)在穩(wěn)定經(jīng)營的前提下，不會產(chǎn)生較大的市場風險。

從實際經(jīng)營上看，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的牧原有著全行業(yè)最低的成本，在豬價走弱的趨勢下仍然能保持一定的利潤率實屬不易，但接下來不管是牧原、溫氏還是新希望、正邦等豬肉代表企業(yè)，過幾個季度的苦日子恐怕是大概率事件，持倉較重的投資者建議做好倉位和預期管理。

來源：36氪、證券市場周刊、品牌農(nóng)業(yè)與市場