對于投資和投機的，我是這樣劃分的，持有賺取公司成長及分紅為投資，主要關注的對象是公司。投機是為了低買高賣，或者高買更高的價格賣，主要關注的是對手盤，就是看有沒有潛在接盤者。純粹的價值投資不適合我，我對公司基本面做不到非常深入的研究。純粹的投機，我也不擅長。

我現在主要做的是以公司基本面為基礎，在可能的接盤者買之前入場，等待股價上漲后賣出，我稱之為價值投機。自從開始價值投機，近八年，取得年化30%+的收益。

股票是公司的股份，代表公司的一部分。同時也是一種商品，遵從供需法則。陶朱公范蠡是中國歷史上第一位商圣。范蠡從商有自己的一套方法，非常的別具一格，懂得占有先機。范蠡不僅是商圣，同時也是最早應用價值投資的人。

貴出如糞土，賤入如珠璣

這句話是范蠡經商常用的理論，講的是當有些貨物的價格上漲的很高的時候，切記要對待它猶如糞土，毫不吝嗇的將其賣掉；反之，若價格下跌的多的時候，要待它如珠寶似的，大膽的買進。

賈人夏則資皮，冬則資絺，旱則資舟，水則資車，以待乏也

這句話的意思是商人要有看準商機的雙眼，要準備早于人們需要的東西，正如夏天非常炎熱的時候就要準備冬天的毛皮，在冬天冰雪寒冷時就要準備夏天用的絲綢。就算是大旱天時也要準備發生水災時所需的船只，水災時要買車輛避免旱災的出現。

逆向思維在擇股上的應用：（找市場的茬）

眾所周知，困境反轉股做成功了收益非常豐厚。困境反轉的重點是反轉，但是更多的公司陷入困境是因為行業形勢根本性的改變了，或者自身犯了很大的錯誤，那就不是困境反轉而是價值毀滅了。能夠走出困境再塑輝煌的公司不多了，能夠被我們精確捕捉到就更難了。所以在行業和個股的選擇上，都必須挑剔。

行業、公司的選擇

即使看錯了，損失也不大，那么所選的這家公司肯定不容易破產，這是前提。這就需要這是個能夠長期存在的行業。未來的需求是可以預見的。另外的因為我們投資人始終處于信息劣勢端，多數技術更新快的行業，劣勢會更加嚴重。行業不景氣的時候，才能看出公司競爭力強不強。

所選公司護城河要比較深，競爭力強，最好的是已經形成寡頭或一定的壟斷。一般性競爭優勢有成本優勢、品牌優勢、渠道優勢、高周轉優勢等。行業危機來時，我們的關注公司的優勢是否保持。生意模式是否能繼續奏效。最好是公司護城河還在加深，競爭力還在加強。比較直觀的可以看，是不是盈利比同行好，營業收入也更好，銷售網絡還在拓寬等。

要買的便宜

股票的估值方法，比較科學的是現金流貼現。只是現金流貼現需要準確預測未來的現金流，并且確定好合適的貼現率，估值的難度很高。

也可以用一個財務數據和心理預期指數相乘。即每股凈利潤×倍數，也可以是經營現金流量×倍數，亦或者是凈資產×倍數。因所處行業不同，有不同的估值方式。

以市盈率法為例：股價=每股凈利潤×市盈率

那么判斷股價已經在谷底，不會更壞呢？

可以這樣看，將影響利潤比較主要的因素是產品價格、銷量、原料成本、人工成本、匯率、折舊攤銷、商譽減值等。  

那么對于各因素要分別考慮，加總分析。  

各因素大部分處于極為不利的情況下，加總起來盈利情況就極可能是最壞時候了。另外的，如果公司此時正在逆勢擴張，產生的前期投入、廠房折舊等，容易形成成本和收入的錯位。

因為市場過分關注于短期的盈利。短期不景氣時，甚至暴雷，會讓無數雙眼睛盯著公司，原來不為人關注的缺點都會暴露在人們眼前。因此這時候反而能將公司看的更清楚。

低盈利往往伴隨著行業不景氣，那么公司能不能從不景氣中走出來，這個判斷的難度還是比較高的。判斷的難度大，就容易看錯，那么如果買的價格極低，就可能做到即使看錯了，損失也不大，看對了有很大的回報。就像在買大小，買對了一百塊，賠兩百，買錯了一百還會還給你，那肯定可以一賭。當然這樣的機會在賭場是不存在的。但是在股市上是有可能存在。表面上看利潤受到很大影響，但是不影響核心的競爭力。比如一次性損失，資產減值、商譽減值、計提壞賬、訴訟賠償等，這些都是代表眼下和曾經所犯的錯誤，如果能吸取之前的經驗和教訓，其實對于未來影響不大。

買入時機的選擇

基本思路是要順應趨勢。不同類型，有不同的買點。學習毛澤東運動戰思維，敵進我退，敵困我擾，敵退我進。以局部優勢兵力圍殲戰。

另外股票市場是一個信息不對稱的市場。我們能掌握的信息只是冰山一角，對于我們能較好的研究和有較大把握的股，可以越跌越買。這就像家門口的奶茶店和陌生地方的奶茶店一樣，對家門口的奶茶店比較了解，你知道它的味道如何，不用太在意別的顧客是多還是少。而在陌生的地方想喝奶茶最好是找生意好的那家。(這里有幾種情況除外，單次博弈的情況如美食節，這種屬于一次博弈，光顧的顧客多不多沒有太多意義。多次博弈的情況，做熟客生意的地方，熟客基本上就是行家，那么顧客的意見才有價值。)

高確定性，市場認可度高的股票，可以左側交易，在最恐慌的時候買入。市場的糾錯時間短，只有在最恐慌的時候，持有者才可能低價賣出股票。等持有人冷靜下來，就不會輕易賣出。比如最優質的那幾只大白馬。這種股票糾錯的時間是很快的。為了不錯過機會，傾向于左側交易。

確定性低、分歧比較大的股票，需要時間走出分歧，形成共識。這種類型股票需要更多的基本面數據支持，和較長的時間觀察，更適合右側交易。因為確定性差的話，容易出錯，抄底失敗。

何時賣出？

賣出時機依據我們的買入理由.買入理由被證明錯誤時，賣掉。低估的時候買入，上漲到合理估值甚至有點泡沫了，賣掉。有更好的標的，換倉。

最近兩年的投資案例：

白云機場：民航航空費取消、T2航站樓開始折舊影響當年凈利潤。

生物股份：公司主營業務是動物疫苗主要是豬疫苗，非洲豬瘟導致生豬存欄下降45%，導致公司凈利潤大幅下降。未來幾年生豬存欄肯定會恢復。

人福醫藥：高商譽爆雷。主業是麻醉劑是搞管制產品，是好行業，歸核化增加確定性。

華海藥業：集采打擊仿制藥公司股價。頡沙坦發現有毒性物質，導致公司股價大跌，華海藥業是仿制藥中質量很優質的公司。公司主要業務在海外，集采非但不會使公司業績變差，還會增加公司業務。

周黑鴨：公司總部在武漢，八九層的店開在湖北。正好是新冠疫情的中心。疫情影響下千店關門。

利爾化學：主打產品草銨膦價格底部。

作者：閑人李文杰

來源：雪球

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