作者：煜彥

來源：農(nóng)業(yè)行業(yè)觀察（產(chǎn)業(yè)●科技●商業(yè)）

近日，佳沃食品公布2022年第一季度報告，實現(xiàn)1.493億，實現(xiàn)近年罕見的扭虧為盈，當(dāng)日股價漲幅20.01%。

還未等到諸位投資人充分享受盈利的喜悅，5月19日，佳沃食品便收到深交所2021年年報問詢函，圍繞公司銷量下降，營收上升、三文魚毛利上升、凈利增長遠(yuǎn)超營收增長等多項問題提出問詢。

佳沃食品雖已針對問詢函逐條回復(fù)，但在5月24日，又接受了2家證券公司、1家基金管理公司調(diào)研，這也讓佳沃食品的真實財務(wù)情況再次變得“撲朔迷離”。

財報顯示，佳沃食品第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入為12.2億元，同比增長6.16%，滾動環(huán)比增長1.54%。其中，智利子公司Australis現(xiàn)營業(yè)收入8.25億元，同比增長2.45%。

從市場環(huán)境來看，佳沃食品營業(yè)收入保持增長的主要因素是全球三文魚供小于求格局，導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的三文魚價格上漲。DataSalmon數(shù)據(jù)顯示，2021年智利三文魚價格快速上漲，銷往美國的魚柳TrimD(3-4磅)行業(yè)平均價格同比上漲33%，智利銷往巴西的蒙特港整魚(12-14磅)行業(yè)平均價格同比上漲58%，智利銷往中國上海的整魚(6+千克)行業(yè)平均價格同比上漲41%。

2022年的三文魚市場也是“一片光明”。隨著新冠疫情常態(tài)化，消費者對生鮮食品的采購意向逐漸恢復(fù)正常水平，無論是從美食愛好者對鮮美食物的追求，還是從營養(yǎng)學(xué)攝取優(yōu)質(zhì)動物蛋白角度出發(fā)，三文魚需求都將保持較快增長。

但供給端的情況卻顯得差強人意。據(jù)統(tǒng)計，過去10年中，三文魚全球產(chǎn)量復(fù)合增長率為6%，預(yù)期未來將下降至4%。全球最大的三文魚供應(yīng)商美威(Mowi)2021年年報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)三文魚供應(yīng)量為465,600噸，同比增速為5.86%，2022年的供給量將減少至460,000噸，同比下降1.2%。

海產(chǎn)品分析機構(gòu)Kontali及ABGSC的預(yù)測，當(dāng)供給增速小于8.8%時，三文魚價格將維持上漲趨勢，并對2022年的三文魚供應(yīng)市場做出供給增長低于-1%的預(yù)期。這也就意味著，在其他供應(yīng)商還未來得及追趕上來之前，佳沃食品依然占據(jù)三文魚市場優(yōu)勢，如不出意外的話，營收情況將持續(xù)向好。

從利潤層面來看，佳沃食品第一季度實現(xiàn)凈利潤1.49億元，同比增長177.80%；歸母公司凈利潤1.10億元，同比大幅增長170.48%，滾動環(huán)比增長92.27%；歸母公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.05億，同比大幅增長166.59%，滾動環(huán)比增長82.53%，除各項收入利潤指標(biāo)均保持增長外，也難得實現(xiàn)了利潤的由虧轉(zhuǎn)盈。

值得注意的是，導(dǎo)致本次盈利的因素中，除了由于三文魚價格上漲，2022年第一季度毛利由-6,877萬元同比上升至1.96億元這一主業(yè)因素影響外，還有一個重要原因是公允價值變動收益由-5,885萬同比增長至1.66億元，增幅高達(dá)382.07%。

對此，公司表示其主要原因是消耗性生物資產(chǎn)市場公允價值上升所致。一般情況下，達(dá)到捕撈條件的大西洋鮭魚重量會在5.5公斤-6公斤左右，海水養(yǎng)殖過程中，4公斤及以上的大西洋鮭魚及重量達(dá)到2.3公斤及以上的鱒魚將會選擇以公允價值進(jìn)行后續(xù)計量，而公允價值變動主要由處于海水養(yǎng)殖階段的三文魚重量及市場價格情況共同決定，具體溢價情況存在較大不確定性，公司的盈利到底是穩(wěn)步上升還是“曇花一現(xiàn)”還需要看公司自身的經(jīng)營策略和市場反饋，如果未來似的三文魚價格不及預(yù)期，將對公司業(yè)績造成嚴(yán)重沖擊。

除了不確定的盈利，佳沃食品公司的資產(chǎn)負(fù)債情況也存在問題。

截至2022年第一季度，佳沃食品資產(chǎn)總額為114.60億元，同比增加3.3億元，增長率為2.96%；負(fù)債總額為102.64億元，同比增加3.49億元，增長率為3.52%，負(fù)債總額增長幅度大于資產(chǎn)總額增長幅度，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步惡化，由89.05%變動至89.56%，公司整體償債壓力增大。

短期償債情況來看，佳沃食品速動資產(chǎn)為9.61億元，流動負(fù)債總額為57.08億元，速動比率為16.84%，待償流動負(fù)債金額大約是速動資產(chǎn)的6倍，賬面僅2.24億元的貨幣資金在幾十億的流動負(fù)債面前也顯得微不足道，憑借現(xiàn)有資產(chǎn)狀況佳沃食品很難順利償還所有短期負(fù)債。

長期債券情況來看，佳沃食品還有102.64億元的長期負(fù)債待償還，其中包含21.64億元的長期借款、8.55億元的應(yīng)付債券均為有息負(fù)債，不僅存在遠(yuǎn)期償付壓力，還隨著時間的推移積累利息，形成應(yīng)付利息，直接導(dǎo)致公司成本的增加。報告期內(nèi)，公司單季度財務(wù)費用高達(dá)1.09億元，同比增長53.75%，已達(dá)到2021年全年財務(wù)費用總額的41.05%。

從現(xiàn)金流量變動情況來看，在巨大的債務(wù)壓力下，佳沃食品依然沒有減少方面籌融資的動作。佳沃食品2022年第一季度籌資活動現(xiàn)金流入額為8.07億元，同比增加3.08億元，增長率為61.77%。籌資活動現(xiàn)金流出額為7.82億元同比增加2.83億元，增長率為56.74%，籌資活動現(xiàn)金流出流入比為96.95%，表面公司新借入的債務(wù)僅有3.05%用于發(fā)展經(jīng)營業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)，大部分資金均只能用于償還舊債。而經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為1.35億元，同比下降18.72%；投資活動現(xiàn)金流量凈額為-1.42億元，同比下降28.04%，均無法留存更多的資金以供未來償債周轉(zhuǎn)。由此不難看出，佳沃食品的資金可能已經(jīng)捉襟見肘。

佳沃食品的資金為何如此緊缺？其主要原因還是由于公司前期瘋狂“買買買”導(dǎo)致的。

2017年，佳沃集團斥資11.33億元購買購買萬福生科26.57%股份，并更名為“佳沃股份”，成為上市公司控股股東。

隨后，佳沃集團宣布將戰(zhàn)略投資九橙食品，交易完成后預(yù)計持有九橙食品68%的股份。對于具體投資額，聯(lián)想控股集團高級副總裁、佳沃集團董事長陳紹鵬表示，基于雙方保密協(xié)議不便披露具體數(shù)字。

同年，公司剝離原農(nóng)業(yè)資產(chǎn)，購入主營為狹鱈魚、北極甜蝦的加工、銷售的新三板公司國星股份55%股權(quán)，產(chǎn)生4,440.96萬元商譽，佳沃食品當(dāng)期營收暴漲8,269.92%。但受新冠疫情的“拖累”青島國星2021年實現(xiàn)營收為8.54億元，同比下降11.06%，占總營收比重為18.57%，同比下降2.64個百分點。

2019年作價9.2億美元收購收購三文魚業(yè)務(wù)核心資產(chǎn)AustralisSeafoodsS.A.（簡稱：A.S.公司）99.84%的股權(quán)，上演蛇吞象式并購。此舉雖然成功切入產(chǎn)業(yè)鏈的高價值環(huán)節(jié)，依托牌照資質(zhì)等稀缺資源建立領(lǐng)先企業(yè)護城河，成為國內(nèi)唯一一家覆蓋三文魚養(yǎng)殖、進(jìn)口、加工銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。但在三文魚市場保持較好預(yù)期的前提下，公司魚產(chǎn)量卻開始出現(xiàn)下跌的苗頭。2021年Australis總收獲量為8.43萬噸，同比下降22.08%；2022年一季度，Australis總收獲量依然沒有上漲的趨勢，收獲量為1.98萬噸，同比降28%，其中，大西洋鮭收獲量為17,205噸（WFE），同比減少19%，鱒魚收獲量為2,635噸，同比減少58%。

俗話說“真金不怕火煉”，佳沃公司和它寄予厚望的三文魚市場究竟如何，能否讓佳沃食品脫離盈利、償債雙重困境？相信未來幾年的年報，會給我們更明確的答案。

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