靠著“一瓶醬油”，做到2700多億市值，坐穩(wěn)行業(yè)龍頭地位，外界為之驚嘆。

近兩年來，調(diào)味品巨頭佛山市海天調(diào)味食品股份有限公司（下稱“海天味業(yè)”）股價(jià)一路飛漲，突破百元，進(jìn)入百元俱樂部，市值也一路飆升至2751.68億元（截止到7月22日收盤），被人稱為“醬油中的茅臺(tái)”。

然而，“盛世”之下，隱憂已經(jīng)顯現(xiàn)。業(yè)績?cè)鏊佟芭懿悔A”市值，被指存在泡沫；醬油行業(yè)增長空間幾乎見頂，海天味業(yè)的高端化突破也未見起色，成長性承壓已不可避免。

01

業(yè)績?cè)鏊佟芭懿悔A”市值

縱向來看，海天味業(yè)的最近5年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可謂相當(dāng)穩(wěn)健。

自2013年以來，海天味業(yè)的年?duì)I收從84.02億元上漲到了2018年的170.34億元，凈利潤從16.06億元增長到43.65億元，數(shù)年間，收入累積增長102.78%，凈利潤增長171.92%。

但如果與市值相比，業(yè)績的增速則慢太多。相比2014年2月上市之初的530億元上下，如今超過2700億元的市值，五年內(nèi)已經(jīng)上漲了六倍以上。

橫向?qū)Ρ龋@一市值的驚人程度更加顯著。

乳業(yè)巨頭伊利股份2018年?duì)I收為795.53億元，凈利潤達(dá)64.52億元，均大大超過海天味業(yè)，但伊利的股價(jià)在30元上下，總市值是1900億元左右。

從市盈率來看，伴隨著營收和市值的飆升，海天味業(yè)的市盈率已經(jīng)超過50倍，而同為調(diào)味品行業(yè)的中炬高新，市盈率在40倍左右。茅臺(tái)的市盈率則在30倍左右。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，餐飲市場(chǎng)爆發(fā)是調(diào)味品市場(chǎng)繁榮的核心原因，海天味業(yè)受到資本青睞可以理解，“但這么高的股價(jià)，還是存在一定的泡沫。”

就海天味業(yè)市值泡沫問題，本刊記者致函海天味業(yè)公關(guān)部門，對(duì)方以領(lǐng)導(dǎo)出差為由拒絕了采訪。

值得注意的是，資本熱捧、股價(jià)飆升的情況下，海天味業(yè)的高管近一年來卻頻頻減持。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，從去年8月至今年6月，公司董高監(jiān)共計(jì)進(jìn)行了35次股份減持，共計(jì)減持套現(xiàn)超過1億元。其中，2019年套現(xiàn)8135.8萬元。

今年5月20日，海天味業(yè)監(jiān)事陳伯林因“家屬誤操作”，減持公司股份套現(xiàn)1178.47萬元同時(shí)，“誤買入”2000股，成為近半年唯一一次增持。

而自今年5月下旬海天味業(yè)股價(jià)突破百元后，公司董高監(jiān)成員張欣、吳振興、陳軍陽、葉燕橋4人在百元價(jià)位賣出21萬股股票，共計(jì)套現(xiàn)2261.3萬元。。

“高管減持不會(huì)影響日常經(jīng)營，但可能存在高管清空后離職的潛在問題，極端條件下會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營不穩(wěn)定。”香頌資本執(zhí)行董事沈萌說。

對(duì)此，海天味業(yè)董秘張欣對(duì)《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者表示，從股東減持的量可以看出，是很小的一部分，對(duì)海天的生產(chǎn)和經(jīng)營不會(huì)造成影響。

02

天花板來了？

近些年，海天的成長確實(shí)肉眼可見，但接下來是否還能保持高歌猛進(jìn)？

記者通過梳理海天味業(yè)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017、2018兩年，海天味業(yè)的庫存增加明顯。作為核心產(chǎn)品的醬油，2018年庫存10.65萬噸，比上年增加54.80%，2017年和2016年庫存量分別為6.88萬噸和4.45萬噸。

醬油是海天味業(yè)的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，是其支柱產(chǎn)業(yè)。根據(jù)財(cái)報(bào)梳理發(fā)現(xiàn)，2018年醬油的營業(yè)收入為102.36億元，占總營業(yè)收入的60.09%。據(jù)此，有媒體及行業(yè)人士分析認(rèn)為，這可能意味著海天味業(yè)的經(jīng)營遇到問題。

對(duì)此張欣向記者表示，醬油作為一個(gè)釀造產(chǎn)品，在不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和短期內(nèi)出現(xiàn)庫存的調(diào)整是很正常的，與經(jīng)營沒有關(guān)系。

不過，醬油行業(yè)的天花板壓力也的確是海天味業(yè)所必須面對(duì)的挑戰(zhàn)。

醬油行業(yè)產(chǎn)銷量和企業(yè)規(guī)模均居調(diào)味品行業(yè)首位。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2017年中國醬油行業(yè)產(chǎn)量為1001萬噸，可比口徑同比增長5.1%。醬油行業(yè)過去3年行業(yè)產(chǎn)量的個(gè)位數(shù)增速與2008-2017年10年期間行業(yè)產(chǎn)量的復(fù)合增速11.83%相比下降較大，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入了相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期。

從終端市場(chǎng)看，國內(nèi)的醬油市場(chǎng)也已經(jīng)趨于飽和。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從調(diào)味品使用滲透率看，各大品類中，醬油的滲透率最高，達(dá)99%。這就意味著，醬油產(chǎn)業(yè)的上升已經(jīng)頂?shù)搅耸袌?chǎng)的天花板。

記者在市場(chǎng)調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，市面上的醬油品牌繁多，李錦記、魯花等品牌產(chǎn)品隨處可見，品牌競爭激烈。一位超市員工告訴記者，銷量的多少和促銷活動(dòng)有關(guān)，“哪個(gè)促銷哪個(gè)賣得好。”

海天味業(yè)方面也意識(shí)到行業(yè)存在的增長風(fēng)險(xiǎn)。其2018年年報(bào)表示，雖然調(diào)味品是屬于一個(gè)剛性需求較強(qiáng)的產(chǎn)品，但易受餐飲不景氣、食品加工業(yè)下滑等因素的影響，大眾消費(fèi)品的增速也有可能面臨下行的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也有利于行業(yè)整合。

“海天味業(yè)一直是高速擴(kuò)張產(chǎn)能，但中低端產(chǎn)品競爭太激烈，可替代性又非常強(qiáng)，當(dāng)瘋狂鋪貨遇到瓶頸后，增長就會(huì)遇阻。”一位不愿具名的行業(yè)人士說道。

高端化難突破

醬油行業(yè)目前已經(jīng)形成共識(shí)，突破市場(chǎng)瓶頸的一個(gè)重要路徑是高端化，醬油行業(yè)的消費(fèi)升級(jí)勢(shì)在必行。

“中國醬油99%都是中低端，附加值低，與日本龜甲萬這樣的百年企業(yè)、在高端醬油產(chǎn)品占據(jù)主要份額的對(duì)手還相差很遠(yuǎn)。”沈萌告訴記者。

龜甲萬醬油是日本第一大醬油品牌，市場(chǎng)占有率高達(dá)31%。其天貓旗艦店顯示，500ml的醬油，龜甲萬價(jià)格在22-45元不等。

公開數(shù)據(jù)顯示，2014年以來，中國高端醬油市場(chǎng)份額也在不斷擴(kuò)大，增速保持在20%左右。到2017年高端醬油銷售收入規(guī)模超過138億元，占醬油市場(chǎng)比重接近20%。

海天味業(yè)對(duì)此也有布局。2013年10月，海天以“海天老字號(hào)”為主題，推出高端釀造醬油系列。幾個(gè)月后，海天推出有機(jī)系列醬油。

不過競爭對(duì)手也在積極布局。欣和早在2003年創(chuàng)立高端醬油品牌，李錦記、魯花等品牌也在高端市場(chǎng)找到了自己的位置。

一位調(diào)味品企業(yè)創(chuàng)始人告訴本刊記者，海天目前的狀態(tài)很無奈，因?yàn)槠浔仨毐ＷC業(yè)績和凈利潤的不斷上漲，所以更多的精力不得不放在主營業(yè)務(wù)的大單品上。

在他看來，海天的主營產(chǎn)品幾乎都徘徊在中低端產(chǎn)品，企業(yè)為了保證這些產(chǎn)品的銷量，對(duì)于高端產(chǎn)品的關(guān)注度就不會(huì)很高，這也一定程度上制約了其產(chǎn)品的升級(jí)。

有行業(yè)專家認(rèn)為，未來醬油行業(yè)要向低鹽、低鈉方向轉(zhuǎn)移，并在細(xì)分化、高端化方向找到破局之道，但是在這方面，海天似乎有難以逾越的障礙。

“不排除未來海天會(huì)通過收購的形式完成對(duì)于高端化的布局。”上述調(diào)味品企業(yè)創(chuàng)始人說，不走通這條路，海天味業(yè)未來的增長將難言樂觀。

來源|財(cái)經(jīng)國家周刊    記者|李雨曦    

更多干貨、市場(chǎng)分析、重磅案例、實(shí)戰(zhàn)課程歡迎訂閱 [農(nóng)業(yè)行業(yè)觀察]公眾號(hào)：nyguancha

文章：10891 篇

瀏覽：37241 次

代表文章

農(nóng)俠會(huì)：三農(nóng)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)社群（資源對(duì)接、案例分享、線上課程、線下活動(dòng)）

【政策解讀】2021鄉(xiāng)村振興政策解讀（最全）

從快遞到農(nóng)業(yè)，且看順豐布局農(nóng)村的變與不變

【鄉(xiāng)村振興案例】國家推行鄉(xiāng)村振興千萬工程的六大路徑和十大典型案例

國家“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要（農(nóng)業(yè)農(nóng)村領(lǐng)域節(jié)選）

中化化肥舉行2024“邁優(yōu)伴”領(lǐng)航行動(dòng)啟動(dòng)會(huì)

【政策解讀】玉米大豆是重點(diǎn)！新一輪千億斤糧食產(chǎn)能提升行動(dòng)方案發(fā)布

【政策匯總】2023農(nóng)業(yè)政策大匯編（建議收藏）

2024生態(tài)農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)發(fā)展大會(huì)暨茂盛生物成立十五周年慶典成功舉辦

AI賦能農(nóng)業(yè)發(fā)展向“新”提“質(zhì)”，中國移動(dòng)助推鄉(xiāng)村振興智啟新章